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STEPHEN ROACH
A su paso por Madrid, antes de dar una conferencia en la Fundacin Rafael del Pino, Stephen Roach lamenta no haber podido disfrutar de alguna corrida de toros. "He estado en varias, en Mxico, en Francia...". El toro, en economa, es el smbolo de un mercado alcista y el oso el de un mercado a la baja. En su etapa como economista jefe de Morgan Stanley era considerado el "ms pesimista entre los osos". Algo de eso queda. "Los 'brotes verdes' son una metfora superficial de gente desesperada". "China debe tener cuidado con sus deseos, no sea que se hagan realidad". "El BCE debera bajar tipos y abandonar la meta de inflacin". "Qu pasa con la economa espaola?, no es ste el lugar del milagro?".
Pregunta. Despus de aos de recibir crticas, se siente vengado con la crisis?
Respuesta: Absolutamente. Las advertencias que he hecho durante aos se referan a la preocupacin por la acumulacin de burbujas de activos en todo el mundo y por los desequilibrios globales creados entre pases con dficit de ahorro, como EE UU, y los pases con supervit, el caso del sureste asitico y en especial China. Pero mientras duran las burbujas nadie escucha porque las burbujas son seductoras, parece que todo sube. Mi teora era que cuanto ms esperramos peor final tendra ese juego. Aunque para ser honesto nunca pens que ese final fuera tan catastrfico.
P. Hay todava hoy razones para el pesimismo?
R. Lo peor de la crisis, en cuanto al funcionamiento de los mercados y de las instituciones financieras, ya ha quedado atrs pero todava hay mucho que purgar. Se ha llevado a cabo el 60% y queda otro 40%. Pero lo ms importante es que el tamao real de la economa mundial se ha visto seriamente afectado por las burbujas de activos y los desequilibrios y sus consecuencias van a durar varios aos.
P. Qu pasa entonces con los tan publicitados brotes verdes?
R. Es una metfora muy superficial hecha por gente desesperada. La tasa de cada era enorme y ahora se ha reducido pero la economa sigue cayendo! Dnde estn los brotes verdes ah?
P. Y cundo sern reales?
R. Va a ser un proceso muy, muy lento. Esta recuperacin va a ser muy dbil durante varios aos, tanto en EE UU como en el resto del mundo. As que nadie espere verlo pronto o va a quedar muy decepcionado.
P. Cmo ser la recuperacin?
R. Claramente no va a tener forma de V, la que quiere todo el mundo, que despus de una cada brusca se salga rpidamente y con fuerza. sa es por la que estn apostando sin duda los mercados, pero se estn equivocando. Tampoco creo que se produzca en forma de L, donde en realidad no hay ningn tipo de recuperacin. Creo que tendr ms bien forma de sierra, con pequeas recuperaciones y recadas.
P. Es decir, con forma de W.
R. No me gusta emplear esa letra porque me recuerda al peor presidente de EE UU, pero s tendra ese tipo de caracterstica aunque ms prolongada. Un poco al estilo japons, que tuvo periodos de crecimiento del 1% durante los aos terribles de la dcada perdida.
P. Cree que hay una alternativa real al dlar?
R. Por el momento no. Hay muchos riesgos en un sistema que se basa en el dlar como moneda de reserva, que depende de las autoridades que lo dirigen y del comportamiento de sus consumidores. El mundo parece que, finalmente, se da cuenta de esa concentracin de riesgos. Pero cuando China, a travs del gobernador del banco central, apuesta por una alternativa al dlar debera tener cuidado con sus deseos, no sea que se hagan realidad. No creo que la amenaza de las autoridades chinas de reducir la compra de deuda estadounidense tenga ninguna importancia inmediata. Su economa se basa en las exportaciones y con una moneda alternativa al dlar, la divisa china -el yuan o renminbi- se disparar y minar la competitividad de sus exportaciones. As que hasta que el resto del mundo est dispuesto a reducir su dependencia de EE UU, el dlar va a seguir siendo la divisa predominante.
P. Cmo est China?
R. A finales del ao pasado, China pareca muy dbil pero el Gobierno ha sido agresivo en sus acciones de estmulo del crecimiento, aunque ms del 70% del mismo se ha centrado en el sector ms desequilibrado de su economa: la inversin fija. ste representa el 40% del PIB, un porcentaje demasiado elevado, nunca ha sido tan alto en ningn pas. Es slo un estmulo temporal que sirve para ganar tiempo hasta que el resto del mundo retome el crecimiento y las exportaciones chinas vuelvan a crecer. Pero esta vez los consumidores de EE UU no van a volver as que el sector exterior chino va a tener mucha presin y estar ms dbil el prximo ao.
P. Es ms optimista con el resto de Asia?
R. Soy muy optimista con el futuro de India pero el resto de Asia depende mucho de China. India es la historia prometedora en este momento, especialmente despus de las elecciones que echaron a los comunistas fuera del Gobierno. Si India saca adelante las reformas -veremos cmo son los presupuestos que presenta el 7 de julio-, las perspectivas econmicas del pas son de lo ms alentadoras. Cruzaremos los dedos...
P. Hablando de reformas qu le parece el plan de Obama?
R. Es necesario pero no suficiente para sanear el sistema. Elude la cuestin principal: durante aos EE UU llev a cabo una poltica imprudente e irresponsable que provoc una burbuja de activos y de crdito y que permiti que se trasladaran a la economa real. Todo el plan refuerza el poder de la institucin que cre todo este monstruo con ms poderes, que es la Reserva Federal, sin exigirle responsabilidades por sus actos.
P. Hay quien dice que estamos sentando las bases de una nueva crisis...
R. Si no abordamos todos estos problemas, sin duda veremos una nueva crisis. Eso seguro.
P. Tambin en Europa?
R. Europa fue la ms lenta en dar respuesta a la crisis, el BCE mantuvo los tipos altos demasiado tiempo, no ha mostrado ninguna intencin de ver el estado real del sistema, no ha hecho test de resistencia a sus bancos. La UE no contaba con un colchn de crecimiento cuando estall la crisis, como EE UU o Asia, as que la recesin es bastante pronunciada. Adems, va a verse perjudicada por los efectos de una moneda fuerte, que mina la competitividad de sus exportaciones. Las perspectivas no son maravillosas, aunque tampoco lo son para el resto del mundo.
P. Debera bajar tipos el BCE?
R. S y creo que adems debera abandonar el objetivo de inflacin como su nica misin.
P. Y cmo ve la economa espaola?
R. Era yo el que le iba a preguntar por eso, qu pasa?, no es ste el lugar del milagro?
P. Usted es el experto...
R. Espaa ha tenido su propia burbuja inmobiliaria. Hace unos cuantos aos me decan "nosotros somos diferentes, estamos recibiendo muchos inmigrantes, nuestros bancos estn bien gestionados". Pero la verdad es que el pas viva una burbuja, que ha acabado afectando a la economa real. Y ahora se est pagando un precio terrible.
P. Cmo se superan sus consecuencias?
R. Espaa no tiene la opcin de la poltica monetaria pero s de medidas drsticas contra los excesos del crdito hipotecario. Y, por supuesto, las recetas clsicas: la poltica fiscal, el gasto, las infraestructuras. Todo eso es muy importante.
Por ALICIA GONZLEZ
28 de junio de 2009
Fuente: www.elpais.com
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