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Miércoles 09 de mayo 2012

El efecto shale sobre Repsol

Por: Alvaro Ríos (*)
El efecto shale sobre Repsol
Foto: Bloomberg.com

No es posible en estos días dejar de escribir sobre lo que acontece con Repsol en la región, pero principalmente en Argentina, Perú y Bolivia. Los vientos en estos tres países se han transformado drásticamente en esta última media década merced al efecto shale y vaticinamos más cambios. Mercedes Sosa con su hermosa voz diría “Cambia todo Cambia”. Analicemos por qué.

En Argentina, todo parecía indicar que con la entrada del grupo Petersen a YPF, cuatro años atrás, los caminos se allanarían para un mejor entendimiento entre Repsol y el gobierno de Argentina y que se conseguirían mejores precios y también inversiones para elevar la producción de gas y petróleo en el país del tango.
Sin embargo, algo inesperado ocurrió el 2011. Ese año, YPF comunica al mercado mundial la enorme riqueza en Neuquén, principalmente en Vaca Muerta de petróleo y gas no convencional (shale). Recordamos la célebre frase que pronunciaban muy orgullosamente los ejecutivos españoles de Repsol e YPF: Vamos a cambiar la ecuación energética del Cono Sur a partir de Vaca Muerta.
YPF tiene 79,5% de los recursos contingentes de Vaca Muerta y tiene reservas probadas de petróleo equivalente (petróleo y gas) de 33 MMbbls. Esta enorme riqueza, a nuestro juicio, es el detonante fundamental para la decisión del gobierno para expropiar el 51% de YPF. Cambia todo cambia.

En Perú, Repsol apostó hace más de media década muy fuerte por el gas natural en toda la cadena y principalmente en la exportación de GNL a México. Todo parecía estar sobre ruedas.
Nuevamente el desarrollo de shale gas, esta vez en Estados Unidos, le juega una mala pasada a Repsol. Los precios en el mercado norteamericano están bastante deprimidos y se debe aterrizar con precios de 2 a 3 US$/MMbtu en ese mercado por unos buenos años más. Por supuesto que no cubre ni los costos de transporte y licuefacción y la ecuación económica no cierra muy bien.

En vista de los bajos precios para la exportación para el pago de regalías, Perú ha conminado al consorcio Camisea (donde Repsol es parte) que deberá pagar regalías como mínimo sobre el promedio del mercado interno, que será más elevado que el se dará para la exportación. Otro golpe que afecta las arcas de Repsol. 

Recientemente en Perú se ha iniciado una investigación profunda para averiguar si  Repsol ha estado desviando (swaps también pueden ser) exportaciones a mercados con mejores precios como el asiático o europeo, aduciendo exportaciones a Norte América, con bajo precio. 

Se cuestiona que en marzo de 2011 todas las exportaciones se van a Norte América con un precio de pago de regalías más transporte de 1.51 US$/MMBTU y en abril del mismo año los cargamentos se van a Europa y Asia con un precio promedio de 5.34 US$/MMBTU. La pregunta que se hacen en Perú, es ¿por qué mandar gas a Norte América a precios tan bajos cuando los volúmenes podían haber ido a un sediento mercado asiático o europeo? La situación de Repsol no se observa nada fácil en el país del ceviche a partir del desarrollo de shale gas en Norte América. Cambia todo cambia.

En Bolivia, allí por el año 2006, la administración de Evo Morales se llevaba por delante a Repsol, acusándola hasta de contrabando e inclusive llegó a poner a uno de sus ejecutivos tras las rejas por unos días. Con la inmensa riqueza de gas bajo la tierra en los campos descubiertos de Margarita y Huacaya y con la perspectiva de exportar gas a Argentina, Repsol logra seducir al gobierno y al momento mantiene inmejorables relaciones con millonarias inversiones en base al contrato con Argentina.

El gas y petróleo no convencional que se desarrollara en Neuquén tendrá efectos sobre el cumplimiento del contrato con Bolivia en unos años más. Argentina no es un país que se destaque por cumplir sus compromisos internacionales y en cuanto retome producción llamará a renegociar.
El desarrollo de extensos recursos de shales hará que se den giros fundamentales en esta industria en el futuro. Por estos días, golpea muy fuertemente a Repsol en Argentina y empieza a sentir sus efectos en Perú y la afectará en Bolivia en unos años más.
 
* Actual Socio Director de Gas Energy y DI International.

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